慧仁策略甲醇：进口创新低偏强思路对待

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　　大地期货研究院

　　主要观点

　　核心观点：中性偏多目前看协议短期达成的可能性不大，且5月进口或将创新低，预计价格将偏强运行，建议逢回调低位做多，关注美伊谈判进展、伊朗甲醇装置的开工、运输等情况。

　　新增产能：中性无新增产能计划投产。

　　国内开工：中性偏多目前4月检修计划报的不多，近期利润有明显改善，预计4月开工将有小幅的下滑，受利润改善的影响预计今年春检的力度较小，关注春检实际情况。

　　进口方面：偏多 4月进口量虽有增加仍将维持低位、5月进口量或创新低。

　　港口库存：偏多虽然近期美伊商讨停火协议，但预计二季度进口量仍将处于低位，且盛虹已重启，并且有部分甲醇货源出口至国外，预计港口库存将继续去库。

　　MTO需求：中性偏多国内MTO企业利润明显修复，兴兴还在停车中，盛虹已经重启、诚志有停车计划，预计开工偏强预期。

　　传统下游：偏空传统下游即将进入需求淡季，开工将有所回落。

　　成本方面：中性预计煤价将维持震荡运行。

　　01、成本端：偏稳运行

　　煤价：偏稳运行

　　煤炭价格偏强运行，供应方面，当前国内煤炭供应稳定，但国际油气价格大幅反弹带动进口煤价上涨导致进口利润倒挂，进口量有所减少，部分进口采购转为内贸，且大秦线检修持续至月底导致近期发运量减少，需求方面，二季度进入需求淡季，预计近期煤价偏稳运行。

　　26年需要看下能源的十五五规划，没有特别驱动的情况下，预计就是在700-850的震荡运行。

　　数据来源：煤老板网、大地期货研究院

　　02、供应：国内增量有限

　　&进口量仍低位

　　甲醇供给：利润大幅改善开工历史峰值

　　受甲醇价格大幅上涨的影响，带动煤制以及气制利润均明显改善。

　　数据来源：钢联、wind、大地期货研究院

　　国内开工

　　国内开工方面，目前4月检修计划报的不多，近期利润有明显改善，预计4月开工将有一定幅度的下滑，受利润改善的影响预计今年春检的力度较小，关注春检实际情况。

　　目前开工已处于历史峰值，且今年国内新增产能增量有限，预计国内供应向上提升的增量较有限。

　　数据来源：卓创、隆众、大地期货研究院

　　新增产能：今年投产增速放缓

　　26年有545万吨的计划新增产能，其中多数是绿色甲醇产能，因为成本高目前只能出口或者供给甲醇船用燃料，对实际供需影响不大，而且中煤榆林二期是一体化的装置（220万吨甲醇、100万吨的烯烃），但具体是否外采，还要看聚烯烃的开车情况，聚烯烃现在内卷也很严重，了解到大概率推延，元锂能源计划在26年年底投产，所以26年实际的供应增量比较有限。

　　数据来源：卓创、隆众、大地期货研究院

　　进口：关注伊朗装置变动

　　伊朗阿萨卢耶南帕尔斯石化设施以及伊朗马赫沙赫尔石化特别经济区均遭到美以的袭击，南帕斯气田3-6期设施受损，影响12%天然气供应，核心设备的修复需要数月，附近阿萨鲁耶和布什尔港附近的部分甲醇企业或面临3-4个月的生产中断。截至目前，伊朗装置均处于停车状态中，关注后期伊朗天然气管道供应情况。据悉，受到公共设施受损和物流中断等原因，目前中东接近83%的甲醇装置停车检修（沙特和伊朗甲醇装置停车数量众多），从3月至4.17日，仅有伊朗从霍尔木兹海峡流出29.8万吨甲醇船货，其它基本未有甲醇船货流出。

　　目前港口高库存+MTO自身库存+转向内地采购可以弥补进口缺口，但如果伊朗进口量持续低位，因为中国价格处于洼地，非伊的货源优先选择去高价的东南亚，并且国内开工已经处于历史峰值，且今年新增产能增量有限，国内供应往上提升的空间较有限，预计这部分缺口难以全部弥补，甲醇供需格局将重塑。需关注冲突后续进展及对伊朗装置开工和运输的影响。